經過這(zhè)兩年的(de)洗禮，股權投資行業現在(zài)出(chū)現了(le／liǎo)某種悲觀的(de)心态，有些人(rén)感覺中國(guó)的(de)PE是(shì)不(bù)是(shì)“做到(dào)頭了(le／liǎo)”？我不(bù)這(zhè)麽認爲(wéi / wèi)，我覺得PE還有很長的(de)路要(yào / yāo)走，隻不(bù)過，原來(lái)我們是(shì)靠一(yī / yì ／yí)、二級市場交易的(de)簡單套利，投資了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)個(gè)企業隻要(yào / yāo)上(shàng)市就(jiù)能獲得暴利，這(zhè)個(gè)時(shí)代已經結束了(le／liǎo)。股權投資會回歸到(dào)本源，就(jiù)是(shì)靠勞動創造價值。也(yě)就(jiù)是(shì)說(shuō)，考察一(yī / yì ／yí)個(gè)項目，首先把風險看清楚。投資以(yǐ)後，還要(yào / yāo)有能力通過管理協助企業走上(shàng)正确的(de)軌道(dào)。PE另外一(yī / yì ／yí)個(gè)叫法是(shì)“風險投資”，所以(yǐ)投資必定會有風險，隻有收益沒有風險的(de)時(shí)代過去了(le／liǎo)。

眼下，全球股市都在(zài)“牛市”，比如此前美股創新高，東南亞、日本、韓國(guó)都走出(chū)一(yī / yì ／yí)輪較好的(de)牛市，但是(shì)中國(guó)證券市場還在(zài)2200多點徘徊，還維持在(zài)比較低迷的(de)水平，這(zhè)多少反映了(le／liǎo)市場對經濟形勢未來(lái)的(de)發展心存疑惑。但我對未來(lái)證券市場還是(shì)有信心的(de)，中國(guó)證券市場的(de)發展将表現在(zài)規模上(shàng)、規範上(shàng)，包括多層次資本市場的(de)建立，市場化、國(guó)際化的(de)發展進程加快，也(yě)包括投資者隊伍的(de)進一(yī / yì ／yí)步成熟等。

事實上(shàng)，我的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)判斷是(shì)，中國(guó)經濟正處在(zài)調整的(de)關鍵時(shí)期，也(yě)是(shì)最困難的(de)階段，這(zhè)個(gè)調整周期會比較長，時(shí)間表取決于(yú)當前政府改革的(de)決心。另一(yī / yì ／yí)個(gè)判斷是(shì)，經過30年的(de)改革開放，中國(guó)經濟高速成長階段已經結束。是(shì)結束，不(bù)是(shì)基本結束。換句話說(shuō)，9%、10%的(de)年均增長率已經成爲(wéi / wèi)曆史。但6%～8%的(de)增長率還可以(yǐ)期待，而(ér)且能維持相當長的(de)時(shí)間，可以(yǐ)期待10年，甚至15年。

 在(zài)這(zhè)樣的(de)階段内，中國(guó)的(de)企業必定會經曆洗牌到(dào)升級的(de)過程，我們比較看好以(yǐ)下四種發展趨勢的(de)企業：

第一(yī / yì ／yí)是(shì)規模化。今天，企業或有做大(dà)的(de)決心，或就(jiù)打算退出(chū)。而(ér)規模化的(de)途徑就(jiù)兩條路，或是(shì)内生性增長，或是(shì)通過并購。我認爲(wéi / wèi)在(zài)過剩的(de)階段，并購可能是(shì)比較好的(de)途徑。由此得來(lái)的(de)投資邏輯是(shì)，所投企業必須有能力做大(dà)做強，或者，存在(zài)被并購的(de)價值。隻有具備這(zhè)兩個(gè)潛質的(de)企業才有投資價值。

第二是(shì)品牌化。現在(zài)國(guó)内産品同質化非常嚴重，接下來(lái)有品牌的(de)企業才能發展。事實上(shàng)，品牌就(jiù)是(shì)差異化，一(yī / yì ／yí)提到(dào)某品牌，就(jiù)有識别性，這(zhè)就(jiù)是(shì)核心價值。當然，品牌内涵很豐富，包括曆史文化等等，但最終還是(shì)要(yào / yāo)看能爲(wéi / wèi)消費者提供哪些價值。

第三是(shì)信息化。信息化手段已經應用到(dào)當今發展的(de)各個(gè)領域，如果某家企業還停留在(zài)手工記賬，或是(shì)通過開會來(lái)統計數據，這(zhè)類企業我們不(bù)能夠投資。沒有數據說(shuō)話僅憑拍腦袋的(de)時(shí)代也(yě)已經過去了(le／liǎo)。

第四是(shì)國(guó)際化。國(guó)際化不(bù)是(shì)簡單爲(wéi / wèi)外國(guó)提供加工，不(bù)是(shì)“東莞模式”，而(ér)是(shì)真正能夠站在(zài)全球的(de)視角來(lái)看待企業未來(lái)的(de)戰略，比較自身優勢，能夠全球性配置資源，今天我們國(guó)内企業都走出(chū)去了(le／liǎo)，走出(chū)去幹嘛去了(le／liǎo)？就(jiù)是(shì)拿着錢配置資源去了(le／liǎo)。

沿着以(yǐ)上(shàng)幾條思路，我想PE在(zài)投資策略上(shàng)首先要(yào / yāo)對行業聚焦。比如我們原來(lái)很注重“先進制造”，但現在(zài)并不(bù)作爲(wéi / wèi)投資重點。因爲(wéi / wèi)我們意識到(dào)，中國(guó)雖是(shì)制造業大(dà)國(guó)，但不(bù)是(shì)制造業強國(guó)，随着美國(guó)制造業的(de)回歸，以(yǐ)及經濟環境和(hé / huò)要(yào / yāo)素價格的(de)變化，制造業面臨的(de)風險很大(dà)，過去我們儲備了(le／liǎo)很多項目，但今天我們投資都非常審慎。

相比之(zhī)下，我們更加注重醫藥、醫療等相關産業，這(zhè)符合未來(lái)發展的(de)趨勢，還是(shì)紅海中的(de)一(yī / yì ／yí)片藍海。
我們也(yě)關注消費升級，改革開放未來(lái)30年是(shì)整個(gè)社會奔小康。小康在(zài)某種意義上(shàng)代表着消費升級，消費升級表現在(zài)我們從生存需求到(dào)發展需求上(shàng)的(de)升級。未來(lái)旅遊、教育、文化影視等發展性需求還會大(dà)幅增長。

當然還有一(yī / yì ／yí)個(gè)産業值得看好，就(jiù)是(shì)節能和(hé / huò)環保，這(zhè)就(jiù)無需多言了(le／liǎo)，因爲(wéi / wèi)如果不(bù)能在(zài)此方面有更多的(de)投入和(hé / huò)發展，大(dà)家就(jiù)都需要(yào / yāo)考慮到(dào)火星上(shàng)去生存了(le／liǎo)。

另一(yī / yì ／yí)方面，投資策略上(shàng)還應該考慮沿着産業鏈去做組合投資，這(zhè)樣的(de)話，投下的(de)就(jiù)不(bù)是(shì)一(yī / yì ／yí)棵棵孤立的(de)樹木，而(ér)是(shì)一(yī / yì ／yí)片有機的(de)森林，PE投資的(de)企業才能自身形成良好的(de)生态系統。